中金：年末关注质量风格的配置机会

据官网APP，中金质量置机中金公司发布的年末研究报告指出，市场存在由于财报披露、关注分红事件及机构投资者风险偏好的风格季节性变化而形成的风格日历效应。小盘风格在上半年波动较大、中金质量置机下半年回暖，年末而成长风格则呈现出“前高后低”的关注特征。质量风格则表现出“首尾双强”的风格规律；红利风格在4月和8月表现优异，但6月和10月的中金质量置机超额胜率则较低。年末时，年末配置质量风格可能会迎来机会。关注

中金公司主要观点包括：

日历效应：年末关注质量风格的风格配置机会

小盘风格在上半年波动较大，而下半年整体表现较好。中金质量置机

1. 4月小盘风格组合表现不佳，年末中证2000指数的关注超额收益分别为-2.3%和-2.2%。相比之下，3月和5月则是小盘风格收益较高的月份。下半年从8月开始，小盘风格组合收益相对较高，风格组合胜率保持在较高水平。

成长风格呈现“前高后低”的特点。

成长风格组合在1月、6月和7月取得显著超额收益，胜率高达90.9%。800成长指数在1月延续优势；偏股基金指数在4-6月实现持续正收益（均为0.8%），整体表现优于800成长。下半年成长风格趋于回落，成长因子、800成长和偏股基金指数的胜率降至60%以下。

质量风格体现“首尾双强”的规律。

1月（超额收益1.4%、胜率81.8%）和12月（超额收益0.5%、胜率80%）为质量风格全年表现最好的月份，800质量指数在这两个月的表现同样突出。

红利风格在4月和8月表现优异，但6月和10月的超额胜率较低。

在2020年1月1日至2025年11月3日的统计期间，4月和8月红利指数的胜率均为83.3%。而在6月和10月则出现明显回落，红利组合及中证红利的胜率均较低。

风格日历效应的内在机制包括：财报披露节奏、分红事件影响及机构投资者风险偏好的季节性变化。

成长与小盘风格的表现受财报披露节奏影响显著。财报集中披露期间，投资者通常会关注公司的业绩，导致资金流向基本面良好的股票（成长风格），而阶段性规避处于基本面弱势的小盘股票。

高股息预案日效应及股权登记日效应也可能阶段性影响红利风格的表现。

统计发现，高股息股票在分红预案后通常表现优异，而在股权登记日后则短期内表现不佳。

基于公募基金持仓在不同季报间的差异，发现机构投资者的风险偏好存在季节性变化规律。具体而言，公募基金在年中更倾向于提高成长风格的投资，以追求更高收益，而在年末则更倾向于采取防守策略，增加质量风格的投资。

风险提示：

本报告总结了A股市场的周期性规律，未考虑趋势性和外生性因素，未来各月的风格收益表现可能与总结的规律存在差异。