股东利润大增超18.4倍，枫叶教育（01317）为何仍处于低估值状态？

尽管盈利超3亿元，股东估值枫叶教育（01317）的利润股价却在业绩发布后高开低走，成交总额仅为298.6万港元，大增换手率仅为0.25%。超倍这引发了投资者对其未来的枫叶质疑。公司近期发布的教育2025财年盈利预告显示，归属于股东的为何利润预计不低于3亿元，较去年增长超过18.4倍。仍处盈利的于低主要驱动因素是其他收益的增长，这一部分由归纳为议价收购和注销应付关联方款项的状态收益。

虽然整体利润骤增，股东估值但仅依赖于一次性收益。利润剔除这些非经常性项目后，大增股东净利润预计不低于0.75亿元，超倍同比增长383.9%。枫叶尽管盈利能力显著改善，但公司的估值依然处于低位，PB值仅为0.7倍，PE（TTM）低于4倍，因此投资者需谨慎考虑其投资机会。

基本面分析：业务收缩与生源下降

自2021年《实施条例》实施以来，枫叶教育积极调整业务布局，逐步剥离K9业务，专注于高中教育，并探索多元化业务模式，如餐饮服务等。该公司积极拓展海外市场，旗下的皇岦国际学校在马来西亚提供K12教育。

截至2025财年上半年，枫叶教育国内与海外市场的收入分别占37.4%与62.6%。虽然整体收入出现收缩，但运营条件在下半年预计不会有大幅波动。中国境内公司运营的20所学校生源下降7.5%。高中阶段生源持平但幼儿园阶段受政策影响，生源及学校数量减少。

虽然教育阶段生源出现下滑，枫叶教育还是通过以下两条策略努力改善其发展状况：第一，实施标准化战略，推出了世界学校课程，获得相关认证；第二，加大海外市场拓展，通过中英文课程持续扩展其学校网络。

尽管公司积极推进多元化策略，收入贡献仍较小，仅占5.5%。因此，虽然股东净利润有所增长，但离整体盈利能力提升仍有差距。

扣非盈利改善：财务费用优化

枫叶教育2025财年盈利的其他收益与亏损项目包括汇兑收益和出售物业等。预计下半年该部分收益大幅增长至2.25亿元，主要来源于收购溢价及应付关联款项的影响。

不考虑非经常性项目的影响，公司的财务费用普遍优化，提升了毛利率和降低了销售、行政及财务费用率。预计到2025财年，扣非后的利润率将提升至不低于11.83%。尽管财务费用有所减少，但公司的债务水平依然较高，需持续关注其偿债压力。

需警惕低估值陷阱

由于政策限制及市场环境的不利，枫叶教育基本面表现一般。国内业务持续受制于《实施条例》，规模萎缩明显。而海外市场虽有发展潜力，但生源问题亟待解决。尽管公司在盈利方面有所改善，但高商誉及负债水平仍是潜在风险。

市场对业绩利好的反应较为冷淡，主要是由于沉重的套牢盘和交易活跃度不高。教育行业整体估值已降至历史低点，尽管有政策转机，但真正的市场改善仍需时间。

总的来看，尽管枫叶教育的估值较低，但投资者仍需谨慎，因板块拐点尚未确立，同时公司基本面没有显著改进的预期。